Укрывшись в уединенном месте в отдаленной арктической деревне, политики Европейского центрального банка на прошлой неделе столкнулись с некоторыми суровыми фактами: компании извлекают выгоду из высокой инфляции, в то время как работники и потребители оплачивают счета.
Преобладающая макроэкономическая картина за последние девять месяцев заключалась в том, что резкое повышение цен на все – от энергоносителей до продуктов питания и компьютерных чипов – привело к росту издержек компаний в 20 странах, входящих в еврозону.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) отреагировал максимальным за четыре десятилетия повышением процентных ставок, чтобы охладить спрос, утверждая, что столкнулся с риском того, что более высокие потребительские цены приведут к росту заработной платы и создадут инфляционную спираль.
Но на выездном совещании в финской деревне Инари, которое должно было дать Совету управляющих банка возможность углубиться в темы, затрагиваемые только на регулярных заседаниях, сложилась несколько иная картина, сообщили три источника, присутствовавшие на встрече.
Данные, изложенные в более чем двух десятках слайдов, представленных 26 директивным органам, показали, что норма прибыли компаний увеличивается, а не сокращается, как можно было бы ожидать, когда затраты на вводимые ресурсы растут так резко, сообщили источники информационному агентству Reuters.
Представитель ЕЦБ отказался комментировать эту историю.
«Очевидно, что рост прибыли сыграл большую роль в европейской инфляции за последние шесть месяцев или около того», – сказал Пол Донован, главный экономист UBS Global Wealth Management. «ЕЦБ не смог оправдать то, что он делает, в контексте истории инфляции, более ориентированной на прибыль».
Идея о том, что компании повышают цены сверх своих издержек за счет потребителей и наемных работников, вероятно, вызовет гнев широкой общественности.
Но это имеет последствия и для руководителей центральных банков.
Инфляция, подпитываемая более высокой корпоративной маржой, имеет тенденцию к самокоррекции, поскольку компании в конечном итоге тормозят рост цен, чтобы избежать потери доли рынка, что делает ее совсем другим зверем, которого нужно приручить, чем паническое бегство цен на заработную плату.
Таким образом, по мнению экономистов, опрошенных Reuters, новый прогноз инфляции, ориентированный на маржу, может дать более «голубиным» членам Совета управляющих некоторое оружие для борьбы с дальнейшим повышением ставок после того, как их сопротивление в прошлом году оказалось в значительной степени бесполезным.
Дебаты должны возобновиться на следующем заседании ЕЦБ по вопросам политики 16 марта, когда банк пообещал повысить ставки до самого высокого уровня с разгара финансового кризиса в 2008 году.
Валютный фонд, показывающий, что ускорение заработной платы исторически не приводило к спирали роста заработной платы и цен.
